受新冠肺炎疫情和能源转型等因素影响，2020年以来，国际大石油公司对上游业务的发展目标、定位、投资规模等进行了大幅调整，部分公司甚至出现颠覆性变化。通过比较发现，埃克森美孚、bp、壳牌、雪佛龙和道达尔5家国际大石油公司的上游战略出现了明显差异，这既反映了能源转型大背景下，各公司对未来能源形势研判的分歧，也反映了公司战略实施的不同特点，由此所带来的多方面影响值得深入分析和思考。

传统油气业务与新能源业务协调发展面临的挑战

能源转型较快的公司面临业绩下滑挑战。受能源转型及新冠肺炎疫情的影响，部分国际大石油公司未来5年产量规划与疫情前相比发生了颠覆式的变化。未来，壳牌的业务组合重点将逐步转移到可再生能源和电力市场，预计其油气产量将通过资产出售及自然衰减等方式每年降低1%～2%，至2050年将削减多达40%。bp的能源转型及资产剥离计划在国际大石油公司中最为激进，未来油气产量也将大幅下降，预计2025年产量将在现有基础上降低20%，2030年将降低40%（不含俄油）。

在能源转型过程中，石油公司一方面寄希望于传统油气业务提供现金流；另一方面受到投资总额限制及公司战略影响，不得不加大对新能源领域的投资，导致上游勘探开发支出减少。未来一段时间内，国际大石油公司在平衡传统油气业务和新能源业务发展上将面临极大挑战。bp受到激进的能源转型战略及疫情的叠加影响，导致公司经营状况发生了剧烈变动。而壳牌新能源团队认为，公司战略转型路径不明晰、转型节奏过慢，导致公司内部存在严重分歧。

固守传统油气业务的公司面临资本市场压力。埃克森美孚和雪佛龙两家美国的石油公司对未来油价及石油需求预测相对乐观，仍将油气业务作为未来一段时间内的主业，对能源转型的投入较小，仅对碳捕集进行小幅度投资，因而这两家公司受到了来自资本市场的压力。一方面投资者对石油公司能源转型、降低排放的要求越来越高；另一方面由于长期油价下跌导致上游业务盈利前景恶化，标普等评级机构下调了埃克森美孚、雪佛龙等几家公司的评级展望。

传统油气业务与能源转型协同发展的公司总体表现最佳。道达尔是2020年总体业绩最好的国际大石油公司，在保持发展传统油气业务的同时也积极谋划能源转型，不仅保证了公司的盈利水平，也充分得到了资本市场的认可。近年来，道达尔通过收购等方式在欧洲积极布局电力业务，发展海上风电、光伏等可再生能源的同时，也较好地把握着传统油气业务的节奏，计划未来几年仍将保持油气产量每年增长2%。

2020年三季度，道达尔率先扭亏为盈，剔除资产计提减值的因素，全年盈利水平优于其他4家公司。此外，道达尔也得到了资本市场的认可，5家国际大石油公司2020年股价平均下跌36.53%，道达尔仅下跌24.21%，同时也是5家公司中唯一增加派息的公司。

上游投资及业务调整现状

大幅削减上游投资。这5家国际大石油公司都宣布了将大幅缩减未来5年的资本支出，埃克森美孚宣布将2021～2025年均投资计划从300亿～350亿美元大幅削减至200亿～250亿美元，壳牌将未来5年的年均投资计划从300亿美元削减至200亿美元。在整体削减投资的基础上，各公司也降低了未来5年在上游领域的投资比例。到2025年，bp的上游投资占比将从2020年的66%降至50%左右，壳牌将从65%降至40%左右，道达尔将降至65%。埃克森美孚、雪佛龙等注重传统业务的公司上游投资继续保持在75%以上。

大幅减少新区勘探。国际大石油公司历来高度重视勘探业务，即使是在2014～2015年的低油价时期，国际大石油公司的上游资本支出占比也始终稳定在较高水平。但2020年以来各公司勘探投入大幅下降，根据睿咨得能源公司统计，2020年各国际大石油公司对油气勘探许可证的收购力度降至近5年的最低水平，全球石油公司新获得勘探许可的总面积也降至21世纪以来的最低水平。2020年bp 的勘探支出同比削减50%，全年仅获得了约3000平方千米的新勘探许可，远低于壳牌的1.1万平方千米、道达尔的1.7万平方千米勘探许可。

加大资产出售力度。近年来，油气行业不确定因素增多，部分欧洲石油公司受能源转型影响，在传统油气领域的活跃度有所降低，上游业务持续收缩，加快退出传统业务。美国石油公司也加大了资产处置力度，将战略重心回迁至美国本土。

未来5年将是国际大石油公司出售资产的高峰期，主要是以原油为主的高碳资产、资源劣质化严重的高成本资产及地缘政治不稳定地区的高风险资产等。如bp退出高碳排放强度的炼化业务，壳牌出售经济效益较差的油砂资产，埃克森美孚近年来在全球逐步收缩业务范围，道达尔2018年退出了位于伊朗的南帕斯区块，并于2020年出售了英国北海资产。

资产领域、地域双集中。随着国际大石油公司降低资本支出和上游业务投资比例，勘探开发范围将会缩小，剩余的投资会逐步向现有基础设施完善、风险较低、回收周期短、成本低的区块集中。由于深水、非常规资源的开发成本快速下降，各公司将逐步把上游业务重心转向这些低成本、高潜力的区块。

预计到2025年，深水、非常规将成为各国际大石油公司新增油气产量的主要构成部分，巴西、圭亚那的深水区块，以及北美二叠纪盆地的产量将占各国际大石油公司新增产量的70%左右。同时，国际大石油公司的上游资产在地域分布上也不断集中，资产分布的国家数量持续减少。

把握机会优化资产组合协调新老业务平衡发展

传统油气业务与新能源业务存在不一致性，石油公司应协调好新老业务平衡发展。对于能源转型，行业内存在不同观点，各大石油公司也制订了不同的发展战略，bp、壳牌等欧洲公司要实现新型综合能源公司的根本性转变，埃克森美孚等美国公司仍然坚持以油气为主业。bp大幅削弱油气主业，将战略重心转向盈利尚不明确的新能源行业。而埃克森美孚等美国公司则受到较多来自投资者的压力，宣布降低上游排放强度的计划，并将投资碳捕集和储存项目。

由于新冠肺炎疫情、油价波动等多方面不确定因素的影响，以及中国提出的碳达峰、碳中和目标，油气行业正面临前所未有的转型压力。对此，中国的石油公司应处理好传统业务和新业务的关系，将传统油气业务与低碳业务相结合，在做优做强传统油气业务的同时，也要合理利用资本市场对新能源业务的关注进行融资，为低碳转型提供现金流，形成新老结合的协同效应。

上游投入不足有可能导致将来产能危机，石油公司应一如既往地重视增储上产。随着当前各国际大石油公司下调投资总额、调减产量目标，特别是降低对中长期勘探的投入，油气行业上游投资远低于满足未来需求水平和克服自然递减所需要的投资强度，未来油气供应将出现短缺。据国际能源署预测，随着全球经济复苏，石油需求还会进一步上升，未来石油化工行业将占石油需求增长的30%以上，成为增长的主要动力。据睿咨得能源预测，如果未来10年上游勘探活动持续在当前的低水平，2050年全球石油将会供不应求。

为保障未来能源供应安全，建议中国的石油公司高度重视资源接替，既要重视当前，又要着眼长远。加大国内勘探开发力度，一是加大投入，二是加大国内国际合作力度，三是加大内部矿权流转。除了加大科研投入、加快自主技术装备研发之外，还要利用国际大石油公司在深水、非常规领域的技术优势，通过合资合作等方式对技术、经验、管控模式等进行充分借鉴，推动中国非常规油气资源的开发。

石油公司上游业务调整带来收购高峰，石油公司应把握机会优化资产组合。近年来，全球能源转型步伐加快，国际大石油公司加大油气资产出售力度，当前油气资产价格正处于较低水平。因此，今后一段时期是收购海外优质油气资产的较佳窗口期，中国的石油公司应把握时机，加大对低成本、高回报区块的跟踪研究，灵活运用多种方式择机收购海外优质油气资产。

同时，还应加大海外低效资产处置力度，对不再符合公司未来战略、投入产出比不佳的资产，通过调整优化项目股权结构、出售等方式，加快回收投资收益，对高成本、资源劣质化区块果断进行剥离，进一步优化资产组合，提高资产质量。此外，近期国际石油公司、油服公司均进行了大规模裁员，大量高端国际化人才涌入就业市场。中国的石油公司应把握机会进一步扩充人才队伍，建立适应全球竞争的国际化人才库，加强国际竞争能力。